配资公司选择GE产能约15~16GW

1、燃气轮机行业需求与景气度分析

行业需求复苏与历史背景：上一轮燃气轮机需求高峰出现在2000-2001年，全球装机量达100GW（其中美国约60GW），主要因互联网爆发带动用电量上升及美国电力工业重组政策，当时民用发电厂为抢占市场购买大量燃气轮机；后来因天然气价格上升及电力需求预测过于乐观，行业出现严重产能过剩，全球装机量一度下滑至30GW左右。2022年以来，受天然气价格下降及AIDC缺电严峻形势驱动，全球燃气轮机需求开启新一轮上行周期。

近年装机量与下游需求结构：2023年燃气轮机装机容量约42GW，2024年需求量约56GW，2025年订单量达80GW以上；从下游需求结构看，数据中心占比已达20%，是最主要的需求增长点。以上数据来自外资咨询及研究机构，可参考性较高。

中东市场需求增量展望：除美国AIDC需求外，2026年中东相关油气及发电需求将开始放量，一方面源于中东自身能源转型需求，另一方面考虑到燃气轮机天然气发电的经济性，中东2026年将进入数据中心密集落地阶段，进一步加强燃气轮机需求的景气度和持续性。

2、头部厂商订单与产能矛盾

头部厂商订单表现：全球重型燃气轮机市场主要由西门子、GE、三菱、安萨尔多四家占据，其中西门子、GE、三菱的订单可代表行业情况。2025年Q1~3，GE和西门子的订单增速分别为39%和40%，2024年GE订单增速更是翻倍以上。从GE和西门子2024年实际板块交付来看，两家订单可见度已覆盖未来4年的交付，体现行业高景气现状。

燃气轮机分类与市场份额：燃气轮机按功率大小可分为轻燃和重燃两类，重燃一般为50~100兆瓦以上，轻燃为50或100兆瓦以下。重燃市场由西门子、GE、三菱、安萨尔多四家主导，西门子、GE、三菱三家份额接近90%，安萨尔多占比极低；轻燃市场中，卡特旗下索拉份额最高，占60%以上，年产量约200~300台，单台功率在10~20兆瓦以下。

产能缺口与交付周期：当前燃气轮机市场需求旺盛但产能扩张困难，按GE前三季度接单20GW计算，全年接单约25GW以上，若按其30%市场份额推算，全球全年新签订单超80GW，但供给远不足。GE产能约15~16GW，西门子产能类似，三菱约13~14GW，三家合计不到50GW；小燃机功率占比低，加起来仅五六个GW，全球总产能约50GW出头。重燃与轻燃在设计理念、技术路径上差异大，尤其是叶片技术难度不同，重燃供给增长速度远小于需求增长速度，导致需求持续性拉长。GE最新电话会提到，当前订单交付周期已排至2029年，甚至2029年产能也所剩无几，中期3~5年内燃气轮机板块机会大，长期成长空间非常大。

3、行业竞争格局与供应链特征

竞争格局与产业链结构：燃气轮机产业链较长，GE、西门子等主机厂以组装为主，其工艺约80%依赖欧美产业链；主机厂对供应链的依赖度极高。·供应链依赖与供应商稳定性：主机厂的零部件供应商多为重资产投入，前期投入产出比不乐观（如易流固定资产周转率很低），因此主机厂对供应链管理严格且稳定，对供应商的质地和稳定供应能力要求极高，筛选及批量供应后的份额保障力度强；以豪迈科技为例，其从零几年开始成为GE和西门子的供应商，目前在机翼的份额超50%且无强竞争对手，毛利率稳定在30%-40%；该板块相比AI其他板块的优势在于，无需担心竞争加剧导致盈利能力下滑，核心需关注业绩释放及产能扩张节奏。

4、国产燃气轮机公司投资机会

杰瑞公司投资逻辑：杰瑞与贝克休斯的合作模式为：贝克休斯聚焦燃气轮机机头产能扩张，杰瑞承担成撬环节以降低成本。贝克休斯自己做成套成本约为机头6块、发电机4块、成撬4块，合计14块；而杰瑞做时，买机头9块、发电机1块、EPC（成撬调试安装）1块，合计11块，比贝克休斯便宜20%以上。这种模式实现三方受益：贝克休斯提高产能利用率和资产周转率，更快扩机头产能；杰瑞赚取成撬利润；客户以更低价格获得燃气轮发电机组。未来订单空间方面，贝克休斯Nova系列年产能将扩至200台以上（对应3GW），若杰瑞拿到20%产能即600MW；加上GEV、西门子、川崎等厂商的供给，2028年单年机头可达近1GW，对应收入70亿。估值方面，2026年主业35亿利润+燃气轮机5-6亿利润，合计40亿以上，给20倍估值对应800亿以上市值；2029年主业50-60亿利润（10-12倍估值对应600亿）+燃气轮机70亿收入（30%利润率对应21亿利润，20倍估值对应420亿），合计1000亿市值。

应流公司投资逻辑：外资订单进展超预期：贝克休斯给应流的下单同比去年翻两倍以上；西门子今年交付预计翻倍，明年继续翻倍，证明其在重燃市场的能力；安萨尔多此前基本没有订单，2025年估计形成6-7千万收入。所有客户的机型研发到批量化速度加快，以前一年个位数，现在研发单达几十个。精加工产能爬坡超预期：连续两月公司精加工出货环比上个月翻倍，明年将给公司带来不小的订单和收入增量。

联德与豪迈公司投资逻辑：联德给卡特彼勒旗下索拉供压气室铸件，2025年估计小几百万收入，2026年预计产生3千万左右订单；除燃气轮机外，还布局制冷压缩机、柴发、燃气内燃机（瓦克夏、延巴赫）的铸件，客户主要是江森卡特等头部客户，所在环节基本没有竞争对手，2026年估值不到30倍。豪迈2006年开始跟GE合作，GE燃气轮机缸体份额已到50%以上，毛利率长期稳定在30%以上，国内仅1-2家非上市竞争对手，主业经营稳健，但AIDC的收入和利润占比相对低，远期增量空间比其他三家小。